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大跌8%!全球缺“芯”潮继续 中芯国际业绩为何不升反降?

今日,港股中芯国际低开低走,盘中一度大跌8.6%,截至午间休市跌至6.6%。股价现报25.5港元,成交额40.8亿港元,最新总市值1963亿港元。

A股中芯国际-U亦跌超3%,现报53元,成交近13亿元,最新总市值4178亿元。

消息面上,昨日港股盘后,中芯国际发布2020年四季度业绩报告。数据显示,2020年第四季度,中芯国际营收9.81亿美元,同比增16.9%,环比跌9.4%;净利润2.23亿美元,同比增2倍,环比跌13.2%。

值得一提的是,在上交所发布的财报中,中芯国际2020年第四季度营收为66.71亿元人民币,同比增长10.3%;净利润为12.52亿元,同比增长93.5%;扣非净利润4047万元,同比大幅下跌82%。

上交所与港交所两份财报中的营收增速差距,主要原因是受到美元近来持续贬值影响。

数据来源:公司公告

2020年,半导体行业处于高景气背景。相比同行而言,中芯国际的这一业绩表现可以说是“逆势下滑”。这或许是今日中芯国际A港股齐跌的最大原因。

1 业绩为何下跌?

TrendForce此前表示,2020年全球代工收入将达到846亿美元,同比增长23.7%,这是近10年来的最高的年增长率。

在此情况下,同行台积电2020年Q4营收126.8亿美元,同比增长22%,环比增长4.4%;联电2020年Q4营收452.96亿新台币(折合16.16亿美元)创下历史新高,同比增长8.2%,环比增长0.9%。

2021年以来,汽车芯片短缺、全球车企接连因缺“芯”停产的消息不断传来。需求如此急迫的情况下,为何中芯国际并未受益,营收反而下跌?业绩电话会上,中芯国际回应称,“汽车芯片短缺”的情况早已预见过,影响不是特别大,不会改变我们的供货体系。

中芯国际的回应,在某种程度上解释了中芯国际业绩不及预期的原因之一。因为从安全可靠性考虑,军工芯片、车规级芯片、工业芯片、消费电子芯片的难度是逐步上升的。

据悉,中芯国际在汽车芯片方面的新建产能,预计到2021年底才能通过车规级产线认证。因此,目前汽车芯片的旺盛需求,并不会使中芯国际从中受益。

另一方面,美国方面的制裁也对中芯国际造成了很大影响。

中芯国际的产能以成熟制程为主,是目前公司主要的盈利来源。财报中,中芯国际高层也表示,目前晶圆代工行业产能紧张,特别是对成熟制程的需求依然强劲,预计公司成熟产能将持续满载。

然而,2020年Q4,中芯国际先进制程营收只有5%,环比Q3下跌近10个百分点。主要的原因,是受到美国政府方面的制裁,被列入实体清单,使得公司在采购美国相关产品或技术时受到限制,先进制程难以量产。

最后,华为海思无法下14nm 大单后,也使中芯国际的先进制程营收大幅下滑。2020年三季度,28/14nm 的营收占比为14.6%,到四季度,已大幅下滑至5%。

2 未来展望

2020年,中芯国际的资本开支是57亿美元,大部分投向了先进制程;而2021年,中芯国际43亿美元的计划资本开支中,大部分也是用于成熟工艺的扩产,小部分用于先进工艺,北京新合资项目土建及其它。

目前,中芯国际在中国上海、北京、天津和深圳拥有3个8英寸和4个12英寸生产基地。其中,成熟制程拥有3个8英寸晶圆生产基地、2个12英寸晶圆生产基地,产能规模合计近50万片/月。

中芯已经是大陆产能最大的晶圆代工厂,并且近年来生产规模仍在不断扩张。在中芯给出的21Q1指引中,公司预计一季度营收环比增长7%到9%,营收可到10.49亿到10.69亿,营收有望逼近20Q3历史高位10.83亿美元。

数据来源:公司公告

另一方面,在国内大力发展半导体产业的背景下,尤其是十四五规划将全力推进芯片等“卡脖子”领域的国产自主替代工作列为重中之重,作为国内芯片科技最大的代表企业,中芯国际在政策端预计将得到政府项目资金等支持。

然而,2021年,美国的管制仍然使中芯国际全年的业绩预期带有不确定性风险。对此,中芯国际在电话会上表示,虽然抱有担忧,但是客户一直在和中芯国际站在一起,没有变化。目前没有发现有客户要选择离开中芯国际的情况。

机构方面,中信证券预计公司将持续受益国产替代、下游保持景气,2021 年趋势向好,预计2021 年毛利率将同比下滑,随后有望逐步回升。下调公司2021 年净利润预测至4.87 亿美元,按照2021 年2.5 倍PB,给予目标价38.70 港元,维持“买入”评级。

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