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2021年动力煤白皮书 ——“黑金”如此多娇 引无数英雄竞折腰

2021年动力煤白皮书

摘要:

随着疫苗的量产与广泛应用,叠加天气转暖利于疫情的防控,疫情将会出现明显好转趋势,在下半年则会进入尾声。疫苗的接种进展为当前经济复苏的核心影响因素,当疫苗广泛接种有效缓解疫情形势后,欧美日等经济体将会进入强劲复苏期,然后回归常态。拜登入主白宫后,重点解决疫情和经济复苏问题,美国经济复苏为主旋律,美国将会再度推出万亿的财政刺激措施,而美联储维持当前的宽松货币政策不变,后面不排除为财政政策买单的可能,将会在2021年底或2022年初开始讨论缩减购债规模

我们对2021年全年GDP预期为9.5%左右。基于对当前库存周期位于主动补库存阶段,投资时钟周期位于繁荣阶段,并且上述情况可能持续到2021年二季度的判断,认为2021年上半年工业品价格仍有上行空间,涨势持续至年中后迎来拐点。下半年随着周期转向被动加库存和减速阶段,经济承压风险上升,工业金属价格冲高回落的风险也会加大。农产品重点关注猪周期,猪肉价格-生猪存栏-饲料消耗-农产品价格的宏观逻辑上看,猪肉价格触底回升之前农产品价格大概率维持高位。

2020年可以说是近五年来动力煤盘面价格波动最大的年份。年初因为疫情的原因,动力煤和其他工业品一样一起跌落谷底。很快随着复工复产的展开,动力煤价格迅速抬升,形成了V型反转。在此之后的三个月中,也就是5月底到8月底,整个的夏季用煤旺季,动力煤开始了震荡整理的走势,仅重心小幅上移。这其中最大的原因就是水电在2020年里的超水平发挥。9月开始后,动力煤终于打开了加速器开始了加速上涨的趋势性行情。此时的驱动因素回归到了供给端持续紧缩而消费端不断增长的点上。可以说供给端偏紧是贯穿2020年全年行情的主题,并且也会延续到2021年。

内蒙地区的倒查二十年以及山西、陕西地区的煤矿安全检查使得煤矿产出的规定越来越严格,内蒙严格按照煤管票定量生产,很多企业每当临近月底往往就会出现煤管票用尽而停产的情况。山西陕西地区是严格按照额定产能生产,严查超产等行为。并且由于煤矿安全事故频发,山西还采取了最严格的安监措施,一旦出现重大安全责任事故,上一级公司董事长就地辞职。这些严格的规定不是短期行为,因此也将长期持续下去,未来煤炭行业也将在越来越严格的政策指引下发展。

如果说供给端紧缩将成为“新常态”,那么我国进口煤的政策的收紧也将是一个持续的过程。年初的宽松和进入二季度之后的收紧形成了鲜明对比,直到年底煤炭价格一路走高,进口才作为市场价格的调节手段有所放开。未来政策大方向还是进口量平控,但是并不会妨碍其作为价格调控工具而存在。整体来说,明年宏观经济的发展会是一个先扬后抑的过程。但是动力煤从季节性来看,会是一个先抑后扬的局面。水电大概率在2021年会有所下滑,其他新能源将继续挤压火电市场。工业用煤还将是一片火爆的局面,坑口煤炭就地转化会分走很大一部分下水煤份额。整体上而言供给端依然趋紧。预计上半年将形成先抑后扬的局面,整体震荡重心有所上移,盘面主要运行区间在560-660之间。

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